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海通证券新大陆拓展电子回执市场空间

发布时间:2021-01-22 06:30:20 阅读: 来源:塑料托盘厂家

新大陆公布2008年年报。公司2008年全年实现主营业务收入10.18亿元,同比增长了18.42%,符合预期;实现归属母公司所有者净利润3460万元,同比增长了-59.80%,基本EPS为0.08元,低于我们前期0.12元的预测。从第四季度单季来看,收入2.75亿元,同比增长了-18.31%;实现归属母公司所有者净利润296万元,同比增长了-87.56%,基本EPS为0.01元。净利润低于预期的主要原因在于:销售费用、管理费用比预期增加了1900万元,导致EPS比预期下降了0.04元。净利润出现负增长的主要原因在于:投资收益同比减少了约4400万元,公允价值同比减少了约800万元。同时,公司的利润分配预案为08年公司不进行利润分配,也不进行资本公积金转增股本。

主营业务实现增长,毛利率基本保持稳定。全年主营业务实现增长的主要原因在于:卡机具系列业务同比增长了17.78%;行业软件及系统集成业务同比增长了46.42%;电子增值业务同比增长了-4.42%。综合毛利率同比下降了0.51个百分点;卡机具系列业务毛利率同比提高了9.10个百分点,一定程度上抵消了其他业务毛利率下滑的负面影响;行业软件及系统集成业务毛利率同比提高了-13.62个百分点;电子增值业务毛利率同比提高了-3.63%;房屋租赁业务毛利率同比提高了-5.21个百分点。

期间费用增速较高,所得税费用大幅降低。全年销售费用同比增长了42.65%,(年报称)主要系因公司业务增长,业务费、差旅费及员工薪酬等增加所致;管理费用同比增长了33.39%,(年报称)主要系因公司员工人数增加、薪酬标准提高及年终奖提高等因素所致;期间费用同比增长了39.37%高于收入18.42%的增速。我们认为公司销售、管理费用率提高较快的主要原因还在于主营业务收入增速受经济下滑影响较大,09年有望保持费用率的稳定。公司全年所得税约300万元,同比减少77.05%的主要原因在于本年度公司营业利润下降,导致应纳税所得减少。根据公司年报中关于母公司及各个子公司的情况来看,所得税税率分布在10%-25%,其中软件工程公司(全年实现净利润3843万元,股权比例80%)所得税税率为10%,我们保守估计09、10年所得税税率为15%。

未来农业溯源识读器和电子回执有望成为新利润增长点。年报称,公司的二维码智能识读设备2008年在农业部动物溯源系统的项目中标率达到85%,总体市场占有率达71%。2006年农业部发出通知,要求各地要进一步做好《畜禽标识和养殖档案管理办法》(农业部令第67号)的试点工作,决定于2008年正式开始实施(二维码识读设备主要供应商:新大陆、远望谷)。受益于农业溯源项目的深入开展,我们乐观估计08-10年农业溯源识读器收入达到0.70亿元、1.74亿元、2.09亿元。关于电子回执业务,年报中没有反映流量数据,难以对其进行量化分析,但该业务的发展仍值得期待。

以航空登机牌电子化为例。国际航协(IATA)认为二维码技术与一维码相比能记录更多登机数据,具备更好的安全性,因此决定2010年底前全面应用二维码技术,主要目的是在移动终端上实现基于二维码技术的登机手续。4月9日,南航已经开始在广州-郑州航线上试用手机二维码登机牌,旅客用手机就能直接登机。08年国内航空公司客运量4.06亿人次,假设未来60%的客户使用电子登机牌,该领域二维码电子回执业务的市场规模将达到7300万元。二维码电子回执(又称条码凭证)还可以广泛应用于电影票,电子积分兑换券等应用。从公司二维码技术在电子积分兑换等领域的应用实例来看,电子回执业务的进展不一定能如预期顺利,其市场的扩张仍需更长的时间观察。

维持“增持”评级。我们调低2009~2010年公司EPS分别到0.20元、0.24元。考虑到今年公司下游行业需求受宏观影响减弱,烟草零售终端和农业部项目具有较强的爆发性,2009年-2010年保持增长的可能性较大,且电子回执业务较具想像力,我们维持“增持”投资评级。考虑到我们的盈利预测建立在相对乐观的假设条件基础上,而公司目前估值水平缺乏明显的吸引力,我们建议在更低的价位配置。

主要不确定性。电子回执业务放量需要一个较长的市场培育过程,如果与运营商之间没有排他协议的存在,市场进入壁垒不高;农业溯源及烟草TOPS收入估计都较为乐观,规模推广仍有一定不确定性;二维码识读模块出口受影响,乐观估计今年出货量将恢复增长。

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